Evolución: lo que la investigación ha documentado desde 1970
Desde 1993, el efecto momentum se ha documentado varias veces de forma independiente: con datos mayoritariamente posteriores a la época de Levy (1993), como factor en los modelos estándar de evaluación de fondos (1997) y en distintos países y clases de activos (2013).
Esta página agrupa la investigación en tres partes: confirmación, riesgos y mejoras de medición. Al final muestra cuáles de ellas figuran como columna propia en la lista.
Jensen y Benington lo revisan
En 1970, Michael C. Jensen y George A. Benington probaron dos de las reglas de negociación de Levy, es decir, instrucciones fijas de compra y venta, en 29 muestras nuevas de la Bolsa de Nueva York. Después de costes y con el mismo riesgo, no quedaba ninguna ventaja frente a simplemente mantener las acciones. Una de sus objeciones se refería a la selección: Levy había probado 68 reglas de negociación sobre los mismos precios, y entre tantas, alguna parece buena solo por azar.
Fuente: Michael C. Jensen 1970, descripción de los datos, Summary and Conclusions, Robert A. Levy 1967
Confirmación
A partir de 1993, el efecto se comprobó con datos mayoritariamente posteriores a la época de Levy.
1993: Confirmación con datos nuevos
Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman confirmaron el efecto en 1993 con precios de 1965 a 1989. Una cartera que compraba las ganadoras de los seis meses anteriores y vendía en corto las perdedoras obtuvo en los seis meses siguientes un 12,01 % anual más que la referencia. El riesgo de mercado no explica esta ventaja. La mitad de la ventaja del primer año se perdió de nuevo en los dos años siguientes.
Fuente: Narasimhan Jegadeesh 1993, Conclusions
1997: El momentum como factor
En 1997, Mark M. Carhart añadió el momentum como cuarto factor al modelo estándar de evaluación de fondos, junto al mercado, el tamaño de la empresa y el valor, es decir, las acciones baratas. Un factor es una fuente común de rentabilidad que explica los resultados de muchas carteras. En este modelo, un fondo que solo va por delante gracias al momentum no cuenta como una gestión superior a la media. El factor mide la rentabilidad del mes −12 al −2, es decir, de los once meses anteriores al último, y omite el último mes. El gráfico de la parte superior de la página muestra sus valores anuales.
Fuente: Mark M. Carhart 1997, resumen, French Data Library
2013: En países y clases de activos
En 2013, Clifford Asness, Tobias Moskowitz y Lasse Heje Pedersen encontraron la prima de momentum en ocho mercados y clases de activos: acciones de EE. UU., el Reino Unido, Europa continental y Japón, además de futuros sobre índices bursátiles de países, bonos del Estado, divisas y futuros sobre materias primas. Una prima es la rentabilidad adicional que obtiene una estrategia en promedio a largo plazo. Momentum y valor están correlacionados negativamente, dentro de cada clase de activos y entre clases. Por eso, una estrategia de momentum tiende a ir mal cuando una estrategia de valor va bien.
Fuente: Clifford S. Asness 2013, resumen, introducción
La otra cara
En 2016, Kent Daniel y Tobias Moskowitz analizaron los meses de 1927 a 2013. Las grandes pérdidas de la estrategia de momentum llegan agrupadas, en 1932 y en 2009, en ambos casos durante una recuperación tras un desplome. Se originan en las ventas en corto: las perdedoras por cuya caída había apostado la estrategia subieron varias veces más que el mercado.
Fuente: Kent Daniel 2016, tabla 1 y el texto que la acompaña
julio y agosto de 1932
-
Mercado +82 %
-
Decil ganador +32 %
-
Decil perdedor +232 %
Kent Daniel 2016, texto sobre la tabla 1
marzo a mayo de 2009
-
Mercado +26 %
-
Decil perdedor +163 %
Kent Daniel 2016, texto sobre la tabla 1
Una lista de la que solo se compra la parte alta no contiene ventas en corto. En julio y agosto de 1932, las ganadoras subieron un 32 % y el mercado un 82 %; quedaron así 50 puntos porcentuales por detrás, sin desplomarse.
Fases del mercado
El momentum relativo, es decir, la comparación de las acciones entre sí, gana sobre todo después de mercados alcistas (Michael J. Cooper 2004, resumen). Si el mercado en su conjunto está ahora por encima o por debajo de su tendencia lo muestra el resumen de la tendencia del mercado.
Mejoras de medición
Desde 1990, la investigación ha mejorado la medición en tres puntos. Cada mejora figura en esta lista como columna propia junto al RSL.
1990: Sin el mes más reciente
En plazos de una semana a un mes, los precios tienden más a revertir que a continuar. Narasimhan Jegadeesh y Bruce Lehmann lo demostraron en 1990, de forma independiente. Por eso el estándar académico omite el mes más reciente y mide los meses −12 a −2. El RSL de Levy, en cambio, tiene el último precio en el numerador. También en Jegadeesh y Titman 1993, el primer mes tras la ordenación es el único con pérdidas.
En detalle: RSL sin la semana más reciente
Fuente: Narasimhan Jegadeesh 1990, resumen, Bruce N. Lehmann 1990, Narasimhan Jegadeesh 1993
2004: Distancia al máximo de 52 semanas
En 2004, Thomas J. George y Chuan-Yang Hwang compararon la cercanía de un precio a su máximo de 52 semanas con otras dos medidas de momentum: la rentabilidad de la acción y la de su sector. La cercanía al máximo predijo las rentabilidades futuras mejor que ambas. Las rentabilidades predichas así no revierten a largo plazo. Igual que el RSL de Levy, esta medida relaciona el precio con una referencia propia, aquí el precio más alto del último año.
En detalle: El máximo de 52 semanas como señal
Fuente: Thomas J. George 2004, resumen, Tobias J. Moskowitz 1999
2015: Ajustar la exposición según la volatilidad
En 2015, Pedro Barroso y Pedro Santa-Clara ajustaron la exposición de la estrategia de momentum según la inversa de su volatilidad en los seis meses anteriores. Así eliminaron prácticamente los desplomes, y el ratio de Sharpe, la rentabilidad por encima del tipo sin riesgo dividida entre la volatilidad, casi se duplicó. Lo que se mide es la volatilidad de la cartera completa; la lista muestra la volatilidad de cada acción como información de riesgo.
En detalle: Desplomes del momentum y el papel de la volatilidad
Fuente: Pedro Barroso 2015, resumen, introducción
Qué figura de todo esto en la lista
La lista calcula el RSL de Levy sin cambios y muestra las mejoras como columnas propias a su lado.
| Columna | Qué mide | Fuente |
|---|---|---|
RSL_26W |
La medida C/A26 de Levy: precio dividido entre la media del precio actual y los 26 precios de cierre semanales anteriores. | Robert A. Levy 1967 |
RSL_26W_o |
El mismo valor, desplazado una semana atrás: numerador y denominador juntos. Si se aleja mucho del RSL, el último precio determina la clasificación. Más información | Narasimhan Jegadeesh 1990 |
Mom_12_2 |
Rentabilidad del precio desde hace 12 meses hasta hace 1 mes, es decir, 11 meses sin el más reciente: el factor momentum tal como lo mide la investigación. Más información | Mark M. Carhart 1997 |
Hoch52W |
Precio dividido entre el precio de cierre más alto de las últimas 52 semanas. 1,00 significa que la acción está en su máximo anual. Más información | Thomas J. George 2004 |
Vola6M |
Volatilidad de las rentabilidades diarias de los últimos 6 meses, anualizada. Información de riesgo sin valoración: para decidir cuánto invertir, es preferible una volatilidad baja; al elegir acciones, Levy observó que las que eran a la vez fuertes y volátiles obtenían los mejores resultados. Más información | Pedro Barroso 2015 |
Por qué el RSL sigue siendo el que es
Quien recalcule el RSL en otro lugar obtendrá la misma cifra; una fórmula modificada ya no
sería el RSL. Todos los parámetros de esta lista se han tomado sin cambios de la
literatura. La ventana de 27 precios de cierre semanales es la de Levy;
las demás medidas son las indicadas en los estudios que las documentan. La columna
RSL_26W_o calcula el mismo RSL una semana antes. Si los dos valores se
alejan a menudo, el último precio determina la clasificación, medido con los precios de
esta lista.
Ideas clave
- Desde 1993, el efecto momentum se ha documentado varias veces con datos mayoritariamente posteriores a la época de Levy. Confirmación
- La estrategia pierde pocas veces, pero entonces mucho; en 2009 el factor momentum perdió un 83,5 %. Las pérdidas proceden de las ventas en corto, durante la recuperación tras un desplome. La otra cara
- Desde Levy, la investigación ha mejorado la medición en tres puntos. La lista muestra cada mejora como columna propia. Mejoras de medición
- La lista calcula el RSL de Levy sin cambios y toma todos los parámetros de la literatura. Por eso cada valor se puede recalcular. Por qué el RSL sigue siendo el que es
Preguntas frecuentes
¿Por qué se considera documentado el efecto pese a la revisión de 1970?
Se confirmó con datos nuevos a partir de 1993. En 1970 habían fracasado dos reglas de negociación después de costes; el efecto en sí apareció después con datos mayoritariamente posteriores a la época de Levy y en ocho mercados y clases de activos.
¿En qué se diferencia el factor momentum del gráfico de esta lista?
El factor momentum compra las ganadoras y vende en corto las perdedoras. Mide sobre los meses −12 a −2; la lista, con los 27 precios de cierre semanales de Levy. La lista solo ordena acciones y no contiene ventas en corto. Por eso los valores anuales del gráfico no son una rentabilidad que pudiera obtenerse con la lista.
¿Por qué la investigación omite el mes más reciente?
En plazos de una semana a un mes, los precios tienden a revertir. Una señal que incluye el mes más reciente lleva ese contramovimiento a la medición. Más información en la página RSL sin la semana más reciente.
¿Existe el efecto fuera de EE. UU.?
Sí. En 2013, Asness, Moskowitz y Pedersen encontraron la prima de momentum en acciones del Reino Unido, Europa continental y Japón, así como en futuros sobre índices bursátiles de países, bonos del Estado, divisas y futuros sobre materias primas.
¿Por qué la lista no cambia el RSL si hay medidas mejores?
Las medidas mejores figuran como columnas propias a su lado. El RSL se mantiene para que dé la misma cifra en todas partes.
¿De dónde proceden las cifras del gráfico?
De la biblioteca de datos de Kenneth French, datos CRSP a julio de 2026. La media y el número de años con pérdidas se calculan a partir de ellos para esta página.
Qué viene después
Fuentes
Cada cifra de esta página figura junto a su ubicación exacta en la fuente: sección, tabla o página. Los enlaces llevan al artículo a través de su DOI.
- Robert A. Levy (1967): Relative Strength as a Criterion for Investment Selection. The Journal of Finance 22(4), págs. 595–610. doi:10.1111/j.1540-6261.1967.tb00295.x
- Michael C. Jensen, George A. Benington (1970): Random Walks and Technical Theories: Some Additional Evidence. The Journal of Finance 25(2), págs. 469–482. doi:10.1111/j.1540-6261.1970.tb00671.x
- Narasimhan Jegadeesh (1990): Evidence of Predictable Behavior of Security Returns. The Journal of Finance 45(3), págs. 881–898. doi:10.1111/j.1540-6261.1990.tb05110.x
- Bruce N. Lehmann (1990): Fads, Martingales, and Market Efficiency. The Quarterly Journal of Economics 105(1), págs. 1–28. doi:10.2307/2937816
- Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman (1993): Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. The Journal of Finance 48(1), págs. 65–91. doi:10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x
- Mark M. Carhart (1997): On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance 52(1), págs. 57–82. doi:10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x
- Tobias J. Moskowitz, Mark Grinblatt (1999): Do Industries Explain Momentum?. The Journal of Finance 54(4), págs. 1249–1290. doi:10.1111/0022-1082.00146
- Michael J. Cooper, Roberto C. Gutierrez Jr., Allaudeen Hameed (2004): Market States and Momentum. The Journal of Finance 59(3), págs. 1345–1365. doi:10.1111/j.1540-6261.2004.00665.x
- Thomas J. George, Chuan-Yang Hwang (2004): The 52-Week High and Momentum Investing. The Journal of Finance 59(5), págs. 2145–2176. doi:10.1111/j.1540-6261.2004.00695.x
- Clifford S. Asness, Tobias J. Moskowitz, Lasse Heje Pedersen (2013): Value and Momentum Everywhere. The Journal of Finance 68(3), págs. 929–985. doi:10.1111/jofi.12021
- Pedro Barroso, Pedro Santa-Clara (2015): Momentum has its moments. Journal of Financial Economics 116(1), págs. 111–120. doi:10.1016/j.jfineco.2014.11.010
- Kent Daniel, Tobias J. Moskowitz (2016): Momentum Crashes. Journal of Financial Economics 122(2), págs. 221–247. doi:10.1016/j.jfineco.2015.12.002
- Kenneth R. French (2026): Data Library: Momentum Factor (Mom), mensual y anual. Tuck School of Business, Dartmouth College, conjunto de datos, datos CRSP, edición 202607. Biblioteca de datos
Los valores del factor momentum son las únicas cifras de esta página que calculamos nosotros mismos: a partir de los datos brutos de la biblioteca de datos, datos CRSP, edición 202607, valores mensuales de 1927 a 2026. Corresponden a una cartera long-short con ventas en corto y no son una rentabilidad de esta lista.